從新潮傳媒這次大幅裁員 看顧家家居背后的風(fēng)險(xiǎn)

　　2020年季度即將進(jìn)入尾聲，新冠肺炎還在全球蔓延，對(duì)于部分線下公司而言，裁員是極其無(wú)奈之舉。對(duì)于新潮傳媒來說，2019年12月CEO的打造日活3-4億的線下電梯媒體流量平臺(tái)的豪言壯志還在耳邊，卻沒想到2020年開工的天，CEO就宣布受疫情影響打算裁員10%，約合500人，且剩下高層再集體降薪20%。誠(chéng)然，疫情短期會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)造成重大影響，但其實(shí)并不影響中國(guó)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)的基本面。新潮傳媒這次大幅裁員，背后的風(fēng)險(xiǎn)僅僅是因?yàn)橐咔閱?

　　根據(jù)金融界新聞報(bào)道，從2014年到2019年5年的時(shí)間里，新潮傳媒完成了包括歐普照明，成都高新區(qū)產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金，百度、京東等7輪融資，總金額超過60億。

　　根據(jù)新潮傳媒大股東顧家家居(603816.SH)發(fā)布的公告顯示，截止2018年底，新潮傳媒總營(yíng)業(yè)收入為10.05億元，凈利潤(rùn)虧損10.74億元。

　　先后引入百度、京東甚至成都市政府的投資，此等融資能力，卻又錄得10億元的虧損，這不禁讓人對(duì)新潮傳媒的高速擴(kuò)展戰(zhàn)略引起發(fā)問，畢竟新潮傳媒已經(jīng)是一只估值超過百億的獨(dú)角獸，但到目前為止，仍舊沒有盈利，新潮傳媒CEO更直言公司隨時(shí)有死亡的風(fēng)險(xiǎn)。很難想象新潮傳媒未來會(huì)如何翻身，也不知作為新潮傳媒的大股東顧家家居對(duì)如此現(xiàn)狀又打算用何種方式應(yīng)對(duì)呢?禍不單行，顧家家居需要預(yù)防的風(fēng)險(xiǎn)可能不止于此。

　　顧家家居2019年4月23日發(fā)布公告，作為大股東的顧家集團(tuán)，持有顧家家居股份49.24%，其中64.55%做了質(zhì)押，占顧家家居總股本的31.78%。

　　據(jù)公司2020年1月16日公告，顧家家居部分經(jīng)銷商擬以自有資金增持公司股份不低于人民幣1億元、不超過人民幣2億元。

　　雖說股票質(zhì)押是一種普遍的融資工具，但不得不說64.55%的股票質(zhì)押比率確實(shí)有些過高，如此夸張的質(zhì)押幾乎對(duì)公司帶來了極大債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，不知道這究竟又是意欲何為呢?此外，在疫情全球蔓延，股市大幅跌落的情況下，經(jīng)銷商為了顯示出對(duì)于公司未來發(fā)展超強(qiáng)的信心而大幅增持顧家股票，也不由得讓人懷疑是否有哄抬股價(jià)的之嫌，同時(shí)也引發(fā)了對(duì)于顧家現(xiàn)金流真實(shí)狀況的懷疑。但是，俗話說危機(jī)是并存的，危中必有機(jī)，這或許是顧家為了維持股價(jià)穩(wěn)定的一招險(xiǎn)棋吧。但對(duì)于投資者而言，所付出的畢竟是真金白銀的投入，人無(wú)遠(yuǎn)慮必有近憂，多多留意，思考隱含的風(fēng)險(xiǎn)總是沒錯(cuò)的。

　　另一方面，縱觀2019年受中美貿(mào)易摩擦與床墊反傾銷等事件影響，在所難免會(huì)造成公司2019年對(duì)美業(yè)務(wù)營(yíng)收、利潤(rùn)率下滑,具體來看：

　　根據(jù)東北證券發(fā)布的研究報(bào)告，2018年顧家家具海外營(yíng)收達(dá)35.00億元，占整體營(yíng)收比重約38.16%，估算公司對(duì)美銷售營(yíng)收約18億，約占整體營(yíng)收比重19.62%。

　　眾所周知，顧家是線下傳統(tǒng)型企業(yè)，亦如公司官網(wǎng)介紹顧家在國(guó)內(nèi)外擁有超過4000家品牌專賣店。公司在南訊網(wǎng)的一次采訪中坦言線上銷售只占所有銷售額的10%左右，且還有繼續(xù)下降的趨勢(shì)。

　　隨著貿(mào)易戰(zhàn)的不斷升級(jí)，根據(jù)家具網(wǎng)的預(yù)計(jì)，加征關(guān)稅對(duì)顧家家居凈利潤(rùn)影響在3個(gè)百分點(diǎn)左右。加上今年春節(jié)突發(fā)的新型冠狀病毒疫情，人們紛紛居家隔離防疫，門店經(jīng)銷幾乎可以用慘不忍睹來形容。目前對(duì)于市場(chǎng)不樂觀的預(yù)期是疫情反復(fù)，顧家線上銷售發(fā)展一般，零售門店的業(yè)績(jī)受損影響會(huì)大大高于同行。在貿(mào)易戰(zhàn)和疫情的接連打擊下，顧家實(shí)際業(yè)績(jī)的受損風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。根據(jù)Bloomberg上的數(shù)據(jù)顯示，顧家家居對(duì)應(yīng)的PE值為21.98X，同行業(yè)具有可比性的企業(yè)，比如索菲亞、夢(mèng)百合、好萊客對(duì)應(yīng)的PE值分別為16.15X、18.81X、15.46X可以看出目前公司股票估值還是高于其他同行業(yè)的家具股，估值高是好事但這也不得不讓投資者對(duì)公司未來市場(chǎng)懷有擔(dān)憂，只希望公司不要辜負(fù)市場(chǎng)寄予的厚望，可以給投資者帶來實(shí)實(shí)在在的回報(bào)。

　　總結(jié)來講，有五大疑點(diǎn)有待顧家解釋：1.如何消化新潮傳媒連年虧損和大幅裁員的連帶負(fù)面影響;2.如何應(yīng)對(duì)疫情帶來的線下銷售額驟減的風(fēng)險(xiǎn);3.如何避免股票質(zhì)押占比過高帶來的現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn);4.如何處理中美貿(mào)易戰(zhàn)帶來的關(guān)稅與市場(chǎng)份額減少的風(fēng)險(xiǎn)，5.如何預(yù)防PE過高帶來的股價(jià)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。畢竟泡沫再美好，也總會(huì)有被現(xiàn)實(shí)擊破的。