資本市場(chǎng)冷淡 亞振家居10億元收購(gòu)質(zhì)疑不斷

　　近日，亞振家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)亞振家居)發(fā)布收購(gòu)公告，欲以10億元收購(gòu)連云港勁美智能家居有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)勁美智能)。

　　此后，亞振家居股價(jià)連續(xù)兩日下滑，盡管1月9日公司股價(jià)略有回升，但收盤(pán)價(jià)格仍低于公告發(fā)布日的收盤(pán)價(jià)格。資本市場(chǎng)為何“冷眼”看待這場(chǎng)收購(gòu)案?

　　公告顯示，亞振家居擬購(gòu)買(mǎi)勁美智能股權(quán)，交易作價(jià)不超過(guò)10億元，其中，亞振家居通過(guò)發(fā)行股份方式支付不高于60%的交易對(duì)價(jià)，其余部分以現(xiàn)金方式支付。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)這場(chǎng)收購(gòu)卻存在諸多質(zhì)疑。作為收購(gòu)方的亞振家居，自2016年上市以來(lái)，業(yè)績(jī)常年承壓。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，該公司凈利潤(rùn)分別為0.76億元、0.61億元、-0.86億元，同比下降幅度分別為2.18%、19.16%、241.04%。2019年三季報(bào)顯示，亞振家居凈利潤(rùn)-0.42億元，同比下降99.49%。

　　對(duì)此，亞振家居將業(yè)績(jī)連續(xù)下滑歸因于“家居行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇”，但這一理由顯然不能令人信服。盡管當(dāng)前家居行業(yè)發(fā)展趨于平穩(wěn)，但大多數(shù)企業(yè)的凈利潤(rùn)均能保持一定增長(zhǎng)。

　　此外，與其他家居企業(yè)相比，亞振家居的高管變動(dòng)也更為頻繁。據(jù)中國(guó)商報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，近兩年內(nèi)，亞振家居共有兩位財(cái)務(wù)總監(jiān)、一位董秘以及兩位副總經(jīng)理辭職。

　　另外，此次收購(gòu)交易價(jià)格高達(dá)10億元，雖通過(guò)股份的方式支付60%，但剩余的40%也需要4億元左右。

　　但2019年三季度報(bào)告顯示，亞振家居經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額與投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額均為負(fù)值，貨幣資金余額為7772萬(wàn)元，與需支付的現(xiàn)金總額相差甚遠(yuǎn)。顯然，對(duì)亞振家居來(lái)說(shuō)，湊齊收購(gòu)資金的壓力巨大。

　　據(jù)了解，被收購(gòu)方勁美智能的主營(yíng)業(yè)務(wù)為公寓家具及軟體家具、全屋板式家具產(chǎn)品的研究、開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，主要客戶為自如公寓平臺(tái)。

　　勁美智能近兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其業(yè)績(jī)呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)，2018年、2019年?duì)I業(yè)收入分別為4.48億元、2.94億元，當(dāng)期對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)分別約為7100萬(wàn)元、4533萬(wàn)元。

　　此次收購(gòu)預(yù)案顯示，勁美智能股權(quán)的預(yù)估值不超過(guò)10億元，而按照該公司2019年12月31日未經(jīng)審計(jì)的凈資產(chǎn)1.06億元計(jì)算，此次收購(gòu)的增值率高達(dá)843.39%。

　　值得注意的是，勁美智能在收購(gòu)交易中提出業(yè)績(jī)承諾：若收購(gòu)交易在2020年完成，公司承諾2020年、2021年、2022年實(shí)現(xiàn)歸屬母公司所有者凈利潤(rùn)(以扣除非經(jīng)常性損益前/后孰低為計(jì)算依據(jù))將分別不低于9000萬(wàn)元、1.1億元、1.3億元。

　　一位不愿具名的投資分析師在接受記者采訪時(shí)表示，當(dāng)前長(zhǎng)租公寓行業(yè)頻頻爆雷，資金鏈斷裂的平臺(tái)不在少數(shù)，盡管勁美智能擁有自如這樣的大客戶，但其業(yè)績(jī)?nèi)晕茨苡兴鲩L(zhǎng)。

　　未來(lái)三年，無(wú)論是長(zhǎng)租公寓市場(chǎng)還是家居市場(chǎng)都面臨較大的發(fā)展壓力，上述對(duì)賭協(xié)議能否實(shí)現(xiàn)充滿不確定性。

　　同時(shí)，在原有業(yè)務(wù)處在虧損狀態(tài)的背景下，亞振家居推進(jìn)高額收購(gòu)事項(xiàng)，難免會(huì)存在竹籃打水一場(chǎng)空的風(fēng)險(xiǎn)。